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华创宏观
2026/03/23
前言
今年“十五五”规划纲要对算力作了较多部署。“十五五”规划纲要将全国一体化算力网纳入109项重大工程项目，政府工作报告提出，“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”。站在宏观视角，我们从政策脉络、国内外格局、投资主体三个视角观察对算力做详细拆解。
1.1 顶层设计：定位逐级跃升，从规划到工程落地
从“十四五”到“十五五”，算力的战略地位逐级跃升。2020年，算力首次被纳入新基建体系。“十四五”时期，算力从顶层规划走向工程落地，2022年我国全面启动“东数西算”工程，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、贵州、内蒙古、甘肃、宁夏 8 个国家枢纽节点，布局10个国家数据中心集群。“十五五”时期，算力基础设施首次被列入五年规划重大工程项目。
1.2 区域布局：强化刚性约束，聚焦“东数西算”
“十四五”中期以来，国家政策导向从“适时扩大集群边界”转向“强化规划布局刚性约束”，要求算力资源向“东数西算”枢纽节点集聚。2021-2022年，政策保留调整空间，国家发改委当时表示“适时扩大集群边界或增加集群，论证新设算力枢纽”。2023年起，约束明显收紧，国家发改委明确“国家枢纽节点外原则上不得新建各类大型及超大型数据中心”，并收紧数据中心用能、优惠、审查等环节。2025年，高层直接作出表态，“上项目，一说就是几样：人工智能、算力、新能源汽车，是不是全国各省份都要往这些方向去发展产业？”
1.3 “新”提法：围绕中央思路，地方率先部署
1）“论证建设超大规模智算集群”（“十五五”规划纲要）。地方展开前期探索，呈现两大特征：一是超大规模智算资源建设高度集中在枢纽节点。二是地方超大规模智算集群建设突出“自主可控”与“国产替代”。
2）“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”（政府工作报告）。今年“算电协同”首次纳入新基建工程，但2023年底中央已面向“东数西算”国家枢纽节点开展试点，或主要集中在内蒙古、甘肃、青海等西部清洁能源大省。
3）“支持通过政府购买算力服务、算力租赁等多种方式满足算力需求”（“十五五”规划纲要）。对于算力租赁，“算力券”是重要工具。今年的新变化是，上海、贵州多地正明显提高算力券的补贴额或比例、重点支持智能算力，并扩宽支持范围至AI产业链上下游。对于政府购买算力服务，地方还在初步摸索。
2、国内外格局：智算爆发式增长，但仍有较大空间
算力体系分为通用算力、智能算力、超级算力等，其中智能算力与AI关系最密切。我国算力体系以智算为主导，占比超9成。
国内来看，在AI带动下，2025年我国智能算力同比增长119%，明显超出IDC等机构预期。IDC预期，2026-2028年，我国智算还将维持约40%的年均增速。
但国际对比看，我国智算仍有很大增长空间。截至去年一季度，美国智算全球占比达到75%，我国占比约为15%。
3、投资：三大主体算力投资
对于地方政府，从“东数西算”中的8个样本省市看，2026年规划算力总规模同比增速达44%，仍能维持高双位数增长。对于三大运营商，今年资本开支继续下行，但算力投资支出基本持平去年，后续关注国资委“积极扩大算力有效投资”的进展。对于科技巨头，阿里巴巴相关投资计划或继续加码，腾讯、字节也在持续跟进。
风险提示：央企算力投资超预期；美国芯片出口管制政策不可预期；科技巨头资本开支大幅上修。
具体内容详见报告《华创食饮
2026/03/23
摘要:
近期华创证券于上海举行2026年春季策略会，结合产业与公司的交流反馈看，当前消费需求、渠道变迁、成本波动等外部因素不确定性仍存，优质企业正积极寻找转型新路。详细交流反馈如下：
酒类反馈：节后需求转淡，各赛道头部酒企普遍积极推进产品/渠道创新，有望提升份额。节后酒类需求整体转淡，降幅较去年下半年收窄。具体分品类来看，白酒节后动销预计下滑双位数，龙头茅台表现持续超预期，近期推进代售制改革，渠道配合意愿较好，年内批价预计会保持1500元以上；啤酒餐饮修复下需求改善，持续关注成本波动；黄酒行业动销有增长，头部企业积极作为，产品高端化+年轻化并举，目前已有初步成效，渠道库存相对可控；洋酒真实开瓶消费需求相对坚挺，品类内部分化明显，白色烈酒增速较快，白兰地相对坚挺，威士忌量价仍有一定压力，保乐力加策略灵活、已在加强白色烈酒布局。
大众品反馈：需求稳步修复，细分赛道掘金。26Q1消费需求稳中向好，细分赛道维持结构性景气：一是礼赠及餐饮需求边际修复，锅圈等新业态具备高弹性；二是功能性食品景气度较高，仙乐、技源持续拓新布局海内外，打开增量空间；三是量贩、山姆、盒马等新兴渠道机遇仍存，均瑶、桃李等公司深化渠道合作推动增长。同时，地缘政治引发成本波动，关注上游大宗传导节奏，盈利影响更看企业成本管控与提价传导能力。1）锅圈：拓店提速、业态升级，经营景气有望延续。2）仙乐健康：海内外协同发力，个性化营养新业务稳步推进。3）均瑶健康：饮料新兴渠道如期爬坡，年内经营有望企稳向上。4）技源集团：全球营养巨头，创新业务打开成长空间。5）桃李面包：经营筑底、变革深化。
风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。
具体内容详见报告《
销售通讯录
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